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来源：同花顺
事件：公司发布年业绩快报，公司年实现营收38.85亿元，同比增长18.44%；归母净利润11.18亿元，同比增长7.40%；扣非归母净利润9.44亿元，同比增长12.28%，业绩符合市场预期。
投资要点
C端订阅稳健增长，会员体系调整带来提价弹性：公司年不断升级个人产品使用体验，进一步优化会员结构，提升会员质量，推动国内个人办公服务订阅业务持续稳定增长，年实现收入约20.50亿元，同比增长约40%，公司年C端会员运营模式、价格体系会有较大的更新迭代，进行价格、内容及服务打通、打造更多SKU品类（高级功能基础功能）等方面的调整，提升会员体系灵活度，新的SKU对付费转化会有很大帮助，有望带来提价弹性。
机构订阅高增长：年公司数字办公平台产品收入不断增加，带动国内机构订阅及服务业务高速增长，公司年实现收入约6.92亿元，同比增长约55%。公司持续推进政企端云一体化及协作办公进程，深度服务国内政企客户办公数字化转型，市占率高、业务粘性强，随着信创范围进一步扩大，从端的替代更多扩展到办公系统、业务系统等，头部客户从授权转向订阅，以及客单价提升，机构订阅营收有望持续高增长，毛利率有望进一步提升。
机构授权未来可期：公司密切 互联网广告业务持续调整：公司始终以用户体验为中心，持续调整互联网广告业务；同期海外业务稳定发展。年公司互联网广告及其他业务实现收入约3.06亿元，同比下降约24%。
盈利预测与投资评级：考虑公司受到信创推进节奏影响，我们将公司-年EPS预测由2.73/3.61/4.74元下调至2.42/3.42/4.69元，我们认为公司作为国内办公软件龙头，今年信创加速、C端会员体系调整等多重因素推动业绩保持高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：信创推进不及预期；B/G端业务推进不及预期。
