本周，全球金融市场动荡不安。美债收益率处于上升通道，道指、纳指和标准普尔指数纷纷下跌。国内也同样如此，上证、深证、创业板指数也纷纷下跌，绝大部分板块资金都是净流出，而唯有一个板块成了这动荡中的乐土，那就是券商板块，本周净流入5.9亿。今天我们就谈谈券商板块为何能被看好。
首先，近期政策利好券商板块。注册制降低了上市要求，使得投行市场扩大；除此之外，上周的《关于修改证券公司股权管理规定的决定》降低了券商净股权融资要求，提高了资金流动性。而且，券商板块今年的ROE在不断提高，近十年翻倍增长。并且，国内券商潜力很大，仍有很大提升空间，再加上其头部集中率不断攀升，券商板块未来一片光明。
注册制有利于投行市场扩容，头部集中显著
受益于注册制，投行全业务链条成为券商业绩持续增长点。受益于科创板及创业板注册制试点，年股权融资中首发规模达亿元，同比增长85%，再融资规模1.2万亿元与年基本持平。随着注册制后续将在全市场推广，及再融资松绑、并购重组等增量业务带动下，投行是未来几年券商的持续业务增量来源。并且，投行业务持续向头部集中。近两年头部券商（如中信、建投等）在投行业务份额持续提升，至今为止，头部大型券商IPO排队企业数量也远超其他券商，预计注册制后对投行定价、风控能力要求提升，投行品牌“溢价”将持续提升，具备资源禀赋、市场化机制、体系化架构的头部券商会持续收益。
券商保荐承销收入及占投行收入比重
资料来源：WIND
股权融资（首发+再融资）及债券承销规模；亿元
资料来源：WIND
IPO排队企业家数排名
资料来源：WIND
政策利好，融资宽松
上周，新的证券公司股权管理规则发布，主要股东资质门槛下降，券商引入资本再迎利好。证监会3月19日发布了《关于修改证券公司股权管理规定的决定》。重点内容包括：适当降低证券公司主要股东资质要求；取消主要股东具有持续盈利能力的要求；将主要股东净资产从不低于2亿元调整为不低于万元人民币；不再要求主要股东具备相匹配的金融业务经验；不再要求主要股东为行业龙头；禁止证券公司股权相关的“对赌协议”。新规落地有利于提升证券公司股权稳定性。适当降低对证券公司主要股东资质要求，意味着新进股东门槛也相应下降，此举提升了证券公司股权流动性，为证券公司引入新的资本提供了便利。
年行业收入、利润同比大幅增长，全年ROE预计8.3%左右。年前三季度，证券行业收入、净利润分别为、亿元，同比分别增长31.1%、42.5%，预计全年增速整体高于前三季度增速。预计全年ROE约8.3%，在去年基础上提升约1.9pct。?近十年行业营收、净利润复合增长7.3%、5.3%。以近十年维度（-年）观察行业增长，行业总资产、净资产、收入、净利润的10年CAGR分别为15.6%、15.2%、7.3%、5.3%，剔除-年牛市的相对特殊阶段，整体而言近十年证券行业实现了翻倍的增长。但行业的增长，仍体现出波动起伏大、复合增长并不显著的特征。
证券行业营收、净利润、ROE变化趋势；亿元，%
资料来源：WIND，证券业协会
证券行业主要指标近十年增长情况；亿元，
资料来源：WIND，证券业协会
并且，国内券商潜力很大，仍有很大提升空间。与美国相比，行业ROE处在30%以上，而当前国内ROE不到两位数，行业的盈利能力远不及当年的美国。
行业集中度上升
近年来国内券商头部集中也呈现提升趋势，尤其是年以来，如股债承销额、和营收、净利润集中度都呈现较快上升趋势。在行业分类监管体系之下，行业集中度有望呈现持续提升态势。年7月，证监会发布《证券公司股权管理规定》。受新规影响，一些中小型券商的业务资格或受到限制，行业会出现一批只能做传统业务的专业类券商，而龙头券商在市场准入、资金、品牌、人才等上更具优势。分类监管框架下，龙头券商集中度有望进一步提升。而行业集中度提升的过程中并购重组或是主要的手段和趋势。尤其当前政策支持打造航母级券商，反观海外大投行的发展经历，几乎每家投行是通过收购开拓新市场或进入新领域从而做大做强。如高盛通过并购在房地产业务、资管业务、财富管理、海外业务进行整合，实现其业务版图的完整和经营效率提升。参考海外券商集中度提升路径，国内券商或也有望通过兼并重组加速整合。
国内股基市占率不断提升
资料来源：WIND
国内行业总资产、净资产、净资本集中度
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国内券商营收和净利润集中度
资料来源：WIND
结论：短期来看，在注册制、证券新规和其年业绩超预期影响下，证券板块迎来利好，值得
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