投资快报：这几天的盘面，看上去风平浪静。科创板及科技股，还有重组、金融及消费，都有一些动作，但市场人气始终不足，为什么?张德良：一句话，心有余而力不足。首先，市场还是有心试图上攻的。一方面，已消化了前三季度“难看”的数据，此前已有预期。另方面，指数运行形态，到目前还非常“好看”。但力不足。力不足的原因也有二个：一是担心通胀会加剧。狂飚的猪肉，有可能推升CPI至4%。当下，理财产品收益率大多4%左右，这样的通胀，会加大经济社会压力，因此，当前逆周期调节的难度会上升，货币与财政政策，会捉襟见肘。另一个，就是市场层面的。“落袋为安”的压力在加强，至今，不少机构获利不错，消费寡头、科技龙头，任何一次上攻，都会成为回吐的良机。此时，市场也在寻找新的突破口，像重组、金融，还有科创板。投资快报：是啊，以银行股为核心的金融股，估值这么低，我一直有一个疑问，为什么机构投资者不认同呢?张德良：估值确实低。33家银行股，22家“破净”，估值处于历史最低。在这个时点看银行股，可以适度乐观。理由有二：一是市场已基本消化行业利空，也就是LPR机制下的利率利率化。因存贷着缩小趋势，会导致利润缩小，但市场已消化一个月多月。二是宏观经济最坏的时间，还在未来，这是市场给予银行股低估值的主要理由。但近期就出现的概率不高，相反，年度业绩还是不错的，低估值反而会成为增量资金或机构投资配置的对象。投资快报：银行股稳定，指数就会相对稳定。此时，大盘需要的，就是成长股的突破。是不是这个意思呢?张德良：正是。以银行股为首的低估值群体，代表的还是传统产业。显然，今年以来，市场并不认同由传统产业来引领大盘。上半年，白酒、食品饮料寡头的估值提升，也仅仅A股国际化的一次估值提升，一直以来，它们也没有引领大盘上台阶。这也是上证指数始终徊徘点的核心。从大的角度看，今年资本市场制度变革，核心的核心，就是科创板为核心的科技创新。资本市场为科技创新服务，为我国经济转型提供力量。一句话，科创板，开启新产业周期。因此，惟有科技创新，或者说，新产业才是今明年两年的重头戏。科创板，“牵一发而动全身”。投资快报：9月末，我们专门讨论过科创板的估值，总体上，当时估值还是很高的。一轮大幅调整后，科创板有没有机会再次形成突破?张德良：有可能。大家都知道，7月22日起，“科技”的发动机，就是科创板的高估值定位。这一定位，引发了7-9月间主板科技股龙头(集成电路、5G产业链)的一轮上涨行情。9月25日开始，当科创板估值重心转向下移之后，主板科技股也迅速调整。调整路径，非常清晰。9月26日，我们就以澜起科技为例进行剖析，一叶而知秋。实际运行格局，完全在我们的预期中。调整至今，科创板的估值已形成分化，合理估值的已开始转强。一是首批上市的，估值相对合理的南微医学，市销率20-30倍区间波动，股价于10月10日率先创上市以来新高。当然，上面提及的澜起科技，估值(PS)已从50倍下移至40倍(还不具有吸引力)，因向下偏离市场成本区20%左右，短期交易已极度萎缩，短期也酝酿反弹。二是新上市的科创板，估值合理。9月30日上市的山石网科，首日市销率15倍(毛利率76%)，此前类似成长企业，市销率基本上都在20倍甚至50倍以上。同日上市的，热景生物，市销率24倍(毛利率73%)，还有就是非洲“手机大王”传音控股，当日市值亿，年营收亿，但毛利率仅24%，给予的估值更低。特别是，8月中旬上市的微芯生物，周三迅速崛起，涨停。这是一家原创小分子药物的代表性企业，估值最难。上市首日市值亿，市销率倍，近期一路调整，本周一触及最低，市值亿，市销率倍。估值参照企业，就是信达生物(.HK)，近期一直保持稳定，市销率倍。相比之下，微芯生物是想象空间。选择估值最难定位的品种来作为突破口，应该讲，市场还是很聪明的。投资快报：最后，讲一讲重组吧。重组政策的调整，相信会成为未来一段时间的热点。就重组热点的选择，你有什么最新看法?张德良：这一次重组政策修改，市场引导意义深刻。可以预期，重组主题的温度会持续相当长一段时间，现在只是刚刚开始。主要方向就三个：一是央企产业链整合;二是军工资产注入;三是地方国企的重组整合以及借壳上市。近期，借壳上市的，最强，像招金集团——宝鼎科技、正威集团——九鼎新材、华图投资——山鼎设计、巨星农牧——振静股份等。相对而言，最看好央企的产业链整合，以CEC、CETC等为重心，产业就是围绕自主可控、集成电路等。比如，中国软件、中国长城，围绕国产操作系统软硬件进行的整合。中国电科集团的太极股份、华东电脑等，也在紧锣密鼓。中国工程物理研究院旗下的久远银海，则进入智慧民生产业，包括新一代医保信息系统(核心模板)——DRGs(医保控费)——，以及互联网+民政服务平台(民政大数据、社会管理与服务系统、社会救助管理系统)——，都属于顶层设计，影响着一条很大的产业链。
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